作者 | 郑少娜

作为苹果手机的亿道代工厂，相信大家都很熟知富士康。信息消费事实上，成营不光是收自手机，全球一半以上的电毛笔记本电脑和平板电脑产品也都是由代工厂生产的。

深圳市亿道信息股份有限公司（以下简称“亿道信息”）正是利率一家代工企业，主营笔记本电脑、高于平板电脑及其他智能硬件等电子设备的同行ODM业务。

据证监会官网，亿道今年8月18日，信息消费亿道信息首发上会遭暂缓表决，成营将于9月8日再次上会，收自拟于深交所主板上市，电毛保荐机构为证券。利率

以外协加工为主，高于8成营收来自消费电子

据Counterpoint数据，2020年ODM业务模式对全球笔记本电脑和平板电脑业务市场的渗透率分别提升至约74%和65%，品牌商的代工出货量在持续增长。

招股书显示，亿道信息以ODM模式为主，主要产品为消费类电子产品和行业三防类电子产品，下游品牌客户包括TCL、Medion、Unowhy、宏碁、联想、爱奇艺、Mouse、M3 mobile等。

报告期内（下指“2018—2021年上半年”），亿道信息的消费类电子产品收入占比在80%—90%左右，行业三防类电子产品收入占比在10%—20%左右。

事实上，代工厂的下游依然还有代工厂。

尽管是一家代工厂，但亿道信息并非处于生产加工环节的最末端，报告期内，该公司自身已经很少涉及生产加工，对外协厂商存在较高的依赖性。

招股书显示，报告期内，亿道信息直接材料占主营业务成本的比例分别为93.59%、94.48%、93.47%和93.7%，为生产成本中最为重要的组成部分，原材料包括CPU、DDR、功能类芯片、LCD等。

除花钱购买原材料外，亿道信息的另一项主要成本支出就是找下游厂商代工。

如图表1所示，报告期内，在亿道信息的主营业务成本构成中，90%以上为直接材料，其次是外协加工费，占比在5%左右，而直接人工和制造费用合计占比在1%左右，占比较低，并且仍在逐年下降。

可见，报告期内，亿道信息的外协加工占比已经远超自主生产占比。

若外协厂商一旦出现加工任务饱和、加工能力下降而导致产品质量问题或订单无法如期交付时，亿道信息的生产经营将遭受一定的不利影响。

不过，对于行业三防类电子产品，由于其生产组装具备小批量、多批次的特点，外协加工不能充分满足生产需求，目前亿道信息对行业三防类电子产品整机组装环节全部由自主完成。

行业三防类电子产品一般是指达到防水、防尘、防摔等特定行业标准的电子产品。与消费类电子产品相比，行业三防类电子产品能更好的适应各种恶劣环境，如高低温、潮湿或冲击性较强的环境。

定制化程度高，毛利率高于同行

尽管外协加工存在一定的生产经营风险，但这更有利于企业节约管理成本，同时，企业还可以实现灵活生产，并专注于价值链相对较高的研发设计及供应链管理等环节。

招股书中，参照经营模式、所处上下游产业链的关联度以及终端用户的相似性等多个维度，亿道信息选取了（002369.SZ）、（002429.SZ）、仁宝电脑（2324.TW）、（600745.SH）和（300531.SZ）作为同行可比公司。

报告期内，与同行相比，亿道信息的主营业务毛利率水平高于同行均值。

如图表2所示，2018—2021年上半年，亿道信息消费类电子产品毛利率分别为12.26%、17.64%、18.46%和13.22%，总体高于同行公司平均水平；另外，在行业三防类电子产品领域，亿道信息的毛利率也远高于同行可比公司优博讯。

优博讯的主要产品包括智能移动终端、专用打印机等，主要运用于快递物流、电子商务等，而亿道信息的行业三防类电子产品主要运用于物流仓储、工业控制、智能家居领域，具有小批量、多批次的市场需求特点，定制化程度较高，因此利润水平也较高。

此外，报告期内，亿道信息对产品的研发投入力度较高。

招股书显示，2018—2021年上半年，亿道信息的研发费用占营业收入的比重分别为5.39%、5.78%、4.31%和4.23%，同期可比公司均值分别为3.66%、3.78%、4.44%和4.07%。

可见，虽然将生产制造等活动交由外协厂完成，但亿道信息更聚焦于产品的研发设计活动，在供应链中具有一定的不可替代性。

是一家代工厂，但又区别于代工厂。

缺乏核心竞争力的代工厂终将会被时代淘汰，企业的一小步成就行业的一大步，期待更多的“Made in China”走向“Created in China”。